今年首次降准落地支持一季度经济开好局

2月5日，今年首次降准落地，由此释放长期流动性约1万亿元。专家表示，此次降准释放稳经济、稳市场的积极信号，有助于增加金融机构长期稳定资金来源，进一步加大对实体经济的资金投入。

单次降准体现宏观政策发力

央行上一次降准是在去年9月，本次为2024年首次降准。

从降准幅度上看，2022年和2023年各有两次全面降准，但幅度均为0.25个百分点。今年首次降准0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元，力度超过此前的降准幅度。

有市场分析人士指出，此次法定存款准备金率下调幅度由0.25个百分点加倍至0.5个百分点，这一重磅举措反映出货币政策支持力度增大，有效保持了银行体系流动性合理充裕，增强金融机构服务实体经济的能力，更好挖掘国内需求，激发市场活力，持续改善宏观经济基本面。

另有业内专家指出，单次降准幅度加大体现了宏观政策发力。去年底召开的中央经济工作会议要求，做好2024年经济工作，要坚持稳中求进、以进促稳。市场分析普遍认为，以进促稳更加突出“进”的要求，短期要靠政策进取发力，未来的政策取向也将是以发展的思路去解决总需求不足、预期偏弱等问题。

该专家称，2023年央行两次降准，单次释放长期资金5000亿元左右。今年开年，央行上来就“加倍”，降低存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元，“进”的特征体现得非常明显。超预期的政策操作，充分展现了宏观当局稳固支持经济回升向好的决心，有助于提振市场信心。近期，市场人士对货币政策率先发力，普遍给予了较高评价。

持续加大对实体经济支持

中国人民银行1月24日宣布，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

此次降准后，我国金融机构加权平均存款准备金率降至约7%。中国人民银行行长潘功胜表示，与国际上主要经济体央行相比，我国法定存款准备金率的调整空间较大，存款准备金率下调0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。

中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平表示，本次降准幅度超出市场预期，表明货币政策加大实施力度，将对全年经济运行产生更大的积极作用。降准最直接的效用是改善当下银行体系的负债状况，有效增强银行支持实体企业的信贷投放能力，更好地支持实体经济，尤其是支持中小微和民营企业。此次降准将释放长期流动性约1万亿元将有助于保持市场流动性合理充裕、推动市场利率水平下降，同时向社会传达了积极的政策信号。

“在稳预期的关键时刻，降准有助于巩固宏观经济向好势头，十分必要。”招联首席研究员董希淼认为，此次降准释放的流动性，既能保障春节前现金投放的短期流动性需求，又能持续补充信贷增长产生的中长期流动性需求，体现出货币政策合理适度、呵护市场的积极信号。

对于此次降准幅度提高至0.5个百分点，东方金诚首席宏观分析师王青认为，货币政策逆周期调节力度增大，为货币信贷增长提供了有力支撑，有助于推动一季度信贷延续平稳增长势头。

降准可有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，特别是量大面广的地方法人金融机构，流动性压力将明显缓解。与此同时，中国人民银行还通过其他渠道进一步投放流动性：向三家政策性银行投放抵押补充贷款（PSL）5000亿元，助力“三大工程”建设；1月15日加量续做9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，确保流动性合理充裕……

在宣布降准的同日，中国人民银行还决定自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。“这表明中国人民银行在运用好总量工具的同时，继续发挥结构性工具作用，朝着国民经济薄弱环节重点发力。”王青说。

截至2023年末，我国支农再贷款余额6500多亿元，支小再贷款余额超1.65万亿元，支农支小再贷款、再贴现等工具的使用率在80%以上，有力地支持了“三农”、小微等重点领域和薄弱环节。普惠小微贷款增速近年来持续超过20%，“三农”贷款增速也保持在15%左右，都明显高于全部贷款增速。

市场人士认为，存量政策仍有后劲，叠加降准和下调支农支小再贷款、再贴现利率等举措，将形成政策合力，增强经济活力、提振市场预期。

释放稳增长积极信号

2023年，我国国内生产总值增长5.2%，保持了较高增速，但同时经济运行还面临一些困难和挑战，集中表现为有效需求不足、部分产业产能过剩、社会预期偏弱、外部环境不确定性等。人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率正是基于这样的宏观背景。

中国银行研究院研究员梁斯表示，当前我国经济运行仍然面临一些困难挑战，市场主体信心与预期不稳。人民银行在此时宣布降准，有助于引导金融机构加大对实体经济的支持力度，持续提振市场主体预期与信心。

较2023年的两次降准，此次降准幅度增加一倍。王青表示，这反映出货币政策逆周期调节力度显著增大，将推动一季度信贷保持较快增长，同时也将有效提振市场信心。

“2024年年初央行就宣布降准，释放了稳增长的积极信号。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，此次降准幅度超出市场预期，正是稳健的货币政策“稳中有进”的表现。目前我国经济运行面临的环境较为复杂，宏观政策需要平衡多个目标，货币政策支持实体经济力度明显加大，释放了央行推动经济回稳向好的决心，将有力提振市场信心，助力经济加快恢复。

此外，在春节前降准也有助于稳定货币市场流动性供求，熨平市场利率波动。“从历史经验看，临近春节，市场流动性需求会明显上升，加之节前提现需求增大，会对市场流动性带来一定压力。”梁斯表示，春节前降准带动流动性供给数量上升，可以帮助市场平稳跨越春节假期的影响。另外，一季度是信贷投放高峰，大规模释放流动性有助于更好支持金融机构投放中长期信贷。

推动社会综合融资成本稳中有降

在净息差不断收窄的背景下，自2022年9月份以来，商业银行根据自身经营需要和市场形势，连续四次主动调整存款挂牌利率，意在压降负债成本，并为贷款端利率下降拓宽空间。在多位专家看来，此次降准和下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率也意在降低金融机构负债成本，推动社会综合融资成本稳中有降。

连平表示，降准可以释放长期流动性，通过金融机构创造更多的广义货币供应，增加市场资金总供给，在资金需求一定的情况下，能起到推动实际利率下行的作用。

“央行通过降准释放长期限、低成本、稳定流动性，有助于增强金融机构信贷投放能力，稳定银行金融机构整体负债成本，为金融机构进一步合理让利实体经济拓展空间。”周茂华表示。

梁斯谈到，法定存款准备金率作为常规性的流动性管理工具，不仅扮演着金融市场“缓冲池”的角色，同时也发挥着“监督”银行信贷扩张的功能。降准既可以释放流动性鼓励银行加大信贷投放力度，降低对银行信贷扩张的限制，也可以降低银行负债压力进而带动信贷利率下降，实现“量增价降”的效果。

政策发力支持涉农、小微领域

在宣布降准的同时，人民银行宣布自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。数据显示，截至2023年11月末，支农支小再贷款、再贴现余额分别为6292亿元、15850亿元和5245亿元。

“除了推出总量型货币政策工具外，结构性货币政策也在朝着国民经济薄弱环节重点发力。”王青表示，近期小型企业景气度较大幅度低于整体水平，而小微企业又是吸纳城镇就业的主力军。从补短板、稳就业的角度出发，需要针对小微企业的定向支持政策加码。

梁斯表示，支农再贷款、支小再贷款和再贴现等政策工具利率调降有助于降低银行流动性成本，进一步提升银行信贷投放能力。三农、小微等领域是我国经济发展的薄弱环节，支农支小再贷款、再贴现是人民银行支持相关领域发展的重要工具，下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率降低了商业银行获取资金的成本，有助于带动相关领域信贷利率下降。

此外，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率是结构性货币政策精准发力的体现，可以定向促进涉农贷款、小微贷款和民营企业贷款利率水平下行，切实加强金融对实体经济特别是小微企业、涉农企业的支持。